当前玉米“翘尾” 行情：东北主导，补库驱动

　　当前玉米市场“翘尾” 行情已实际发生，且主要集中在东北地区。这一行情的核心驱动力源于饲料厂的补库存需求，供应端收紧为行情出现提供了基础条件。从供应端来看，市场持续去库下陈粮不断消耗减少，且受去年四季度楼子粮霉变早卖的影响，今年当前阶段自然干好粮数量较少，直接导致好粮价格处于较高水平。同时，新玉米上市后存在后熟期，在短期内无法完全替代陈粮，饲料企业为避免新陈玉米衔接出现断档，选择在当前阶段积极补充陈粮库存，进而推动陈粮价格上涨。不过需要注意的是，这一 “翘尾” 行情的持续性有限。随着辽宁及黑龙江农场粮率先上市，市场供给端压力将逐步增加，“翘尾” 行情大概率会随之结束，此外，还需警惕连盘下跌可能带来的价格调整压力。

　　新陈交替阶段：支撑新粮高开，但持续上行存压

　　在新陈玉米交替的关键阶段，多重因素支撑新季玉米大概率实现高开，但高开后价格持续上行仍面临压力。从支撑高开的因素来看，一方面，今年玉米结转库存较去年大幅下降，即便新粮上市初期农场等大户存在早卖行为，但下游因自身库存处于低位，预计承接能力也较强，出现明显库存积压的可能性较低，这将对新粮价格形成较强支撑；另一方面，基层种植户心态发生转变，去年因市场心态悲观，种植户心理售价相对较低，且受粮质问题（如楼子粮霉变）影响，存粮难度大，不得不早卖粮且亏损较多，而年后玉米价格上涨，让晚售粮主体获利，这使得今年基层种植户价格预期更加理性，在种植成本线以下的惜售情绪预计较强。但从后续走势来看，高开后价格持续上行仍存压力，预计后续基层阶段性卖粮压力将超过下游需求承接能力，进而导致玉米价格走弱。

　　新作丰产预期强需求端疲软，价格波动或同比缩窄

　　从新作产量角度分析，玉米主产区整体丰产预期较强，尤其东北地区今年雨水调和，即便部分地块存在晚种情况，也已借助优越的积温条件补回长势，且早霜风险较低（甚至可能偏晚），这一有利气候条件有利于提升玉米容重，整体粮质较去年预计将有显著改善。而从需求端来看，当前玉米需求整体呈现疲软态势。在深加工行业，整体效益不佳，行业内卷严重，开工率维持低位，淀粉糖、氨基酸、味精、酒精等主要深加工产品效益远不及去年，短期内难以形成需求增量。饲料需求虽有阶段性补库支撑，但从中长期来看，在产能端去化预期下，需求仍将以下降为主。下游终端消费同样乏力，餐饮行业受“禁酒令” 政策限制，以及居民消费能力下降等因素影响，对玉米相关产品的需求整体疲软。综合产量与需求情况，预计今年新作年度因玉米产量增加、需求下降、种植成本下降，年度内玉米价格高点将不及去年，但低点可能会略高于去年最低点。一方面，农户和贸易商心态转变，基层去年早卖亏损导致今年惜售，贸易环节逢低入场信心同比增加，且结转库存低进一步支撑价格；另一方面，下游企业（饲料厂、深加工企业）在四季度承接意愿提升，在一定程度上弥补了需求端的部分疲软，对年度价格低点形成较强支撑。

　　未来价格走势与操作策略：供应压力压制，把握逢高做空机会

　　综合来看，当前年度玉米供应充裕的市场预期，叠加新季玉米大概率丰产的预判，双重压力仍将对新作年度玉米价格形成持续压制。预计后续随着市场进入季节性上量周期，玉米价格将阶段性走弱。基于上述对玉米市场走势的判断，在中长期操作策略方面，建议重点把握逢高布局空单的机会，同时要注意及时止盈，整体以区间震荡思路主导操作。