近期，小麦市场呈现偏弱调整态势，主要受新季玉米上市渐近影响，部分持粮主体急于腾仓，导致小麦流通量短期内显著增加。与此同时，政策轮换粮的持续出库及各级储备库的常态化投放，进一步丰富了市场粮源。需求端表现：院校开学备货已告一段落，虽中秋国庆双节临近，但下游需求起色有限。面粉企业普遍维持刚需采购，补充阶段性库存后，追加备货意愿较低。加之近期玉米小麦价差走弱，玉米在饲用领域的性价比再度提升，对小麦需求形成一定压制。后续需重点关注双节备货进展及需求改善情况，若需求持续不及预期，小麦市场或延续偏弱震荡格局。
　　供给仍旧承压   腾库需求仍在   
　　当前正值新季玉米陆续上市阶段，通常9月底至10月初新季玉米开始大量涌入市场，这对小麦市场形成显著冲击。贸易商为筹备玉米收购资金，纷纷加速腾仓抛售小麦，导致市场小麦供应量短期内大幅增加，而资金流向玉米收购领域，造成小麦市场流动性承压。例如，主产区部分粮食贸易商为腾空仓储空间收购玉米，加快小麦出库节奏，进一步加剧小麦价格下行压力。同时，新季玉米上市吸引市场采购重心转移，小麦在粮食市场竞争中处于相对劣势地位。
　　需求表现仍显低迷   双节备货略有增加
　　需求端整体表现低迷。虽院校开学、气温下降及双节备货等因素带动面粉消费出现季节性回暖迹象，制粉企业开工率有所提升，采购需求小幅增加，但下游经销商仍以刚性备货为主，新增订单增长乏力。最新数据显示，上周主产区河北、山东、河南、安徽、江苏中小企业开机率分别为33.09%、34.86%、34.71%、34.75%、35.17%，平均开机率34.52%，环比微降0.01%，同比下跌3.9%；大型企业上周平均开机率维持在70%左右。周度面粉企业开机率呈小幅下降态势。
　　开学季及双节备货的阶段性需求释放后，下游经销商补货节奏明显放缓，新增订单增长乏力，面粉市场供大于求格局进一步凸显，制粉企业为规避库存风险，主动下调开机率。
　　后市重点关注玉米价格和玉麦价差变化
　　上周玉米与小麦价差为76元/吨，环比下跌9元/吨，价差呈现持续缩减态势。饲料替代方面，玉米价格下行凸显性价比优势，饲料企业采购小麦积极性明显降低，导致小麦饲用替代空间被严重挤压。尽管当前生猪价格小幅回升，但养殖企业仍以按需补库为主，对饲料原料需求未出现实质性增长，预计短期内玉米、小麦价格将延续供需主导的现有走势。
　　此外，新季玉米即将集中上市，贸易商为备战玉米收购加速腾仓，小麦市场阶段性抛压进一步加大。短期来看，小麦价格预计延续震荡偏弱运行，但受政策托底支撑，跌幅将受到限制。需重点关注新季玉米上市进度及下游需求变化；同时，随着天气转凉，面粉消费需求有望逐步回升，后续天气变化亦需持续跟踪。预计9月底托市收购结束前，市场将维持政策底与抛压顶的博弈格局，若玉米价格未出现显著上涨，小麦价格难以突破2500元/吨关键关口。