从利多因素来看，当前市场普遍认为消费需求旺盛、本年度结转库存偏低；随着价格回升，农户惜售情绪加剧，下游采购量明显减少。

       上周小麦市场价格震荡调整。供应端，前期流通偏紧格局有所缓解，基层完成秋收秋种后逢高出货意愿增强，贸易商落袋为安操作增多，部分产区粮源流通量提升，但基层余粮整体偏紧的基本面未改，惜售心态仍有支撑。需求端呈现分化，四季度面粉消费旺季预期下，部分制粉企业存在刚需补库需求，但终端走货平淡导致企业开工率维持低位；饲用替代需求因玉米与小麦价差拉大而减弱，饲料企业采购积极性降温。政策方面，托市拍卖延期，市场预期快速升温，推动小麦行情在短期内止跌企稳，局部地区麦价呈现稳中偏强的态势。

       后市来看，在冬小麦产情担忧未缓解、加工企业库存未补至安全水平前，行情仍将维持偏强震荡；从中长期看，随着贸易商获利了结、后续政策性粮源投放带来的阶段性供给压力显现，行情上涨空间将受到制约。后市重点关注政策调控节奏、新粮产情变化与终端需求复苏情况。

       前期涨幅较大农户逢高出货

       截至上周五，全国小麦市场均价2505元/吨，相比之前一周的2512元/吨，下跌0.28%。进入11月中旬，随着麦价冲至年度高点，小麦利好支撑逐步减弱。小麦前期行情回暖让价格重心上移，刺激农户逢高出货积极性，华北、黄淮等主产区农户售粮意愿增强。同时贸易商纷纷顺价出货获利了结，市场供应端增量显著，缓解了此前的供应紧张局面。周初玉米价格走强，部分饲料厂采购力度加大，对市场形成阶段性支撑。贸易商受此提振挺价心态增强，同时优质小麦因供需相对稳定，行情保持平稳，市场整体呈现窄幅调整态势。周中面粉消费较为平淡，制粉企业订单流失、开机率低位运行，多维持以销定采的刚需采购模式，提价意愿低迷。粮源供应增量与政策托底形成博弈，市场购销情绪趋于低迷。

       政策拍卖延期市场预期转强

       中储粮显著放缓小麦竞价轮出节奏，且临储小麦竞价拍卖迟迟未落地。政策性投放减少，持续维持国内现货小麦流通偏紧的局面，为行情筑牢底线。

       托市拍卖延期的直接影响体现在市场预期的快速升温，推动小麦行情在短期内止跌企稳，局部地区呈现稳中有涨的态势。从供给端看，当前市场流通粮源本就处于自然缩减通道，农户余粮较少，贸易商库存较去年同期下降，中小型贸易商基本清库；拍卖延期意味着政策性补充粮源的缺位。这种供给紧张态势与政策托底信号形成共振，使贸易商惜售心态显著强化，部分贸易商选择捂粮观望，进一步缩减了市场中的小麦流通量。受政策预期提振，周一开始面企提价范围全面扩大。

       后市重点关注政策重启和需求改善情况

       当下市场供需双方进入购销博弈阶段——卖方观望待涨，买方谨慎采购。市场目光均聚焦于最低收购价小麦的政策拍卖。后期重点关注最低收购价小麦投拍时间，目前官方尚未公布具体开拍时间。此举将为市场增加有效供给，从市场供应及市场心态方面来看，预计压制小麦上涨走势，但具体影响多大，还要重点参考拍卖数量及拍卖价格、小麦质量等情况而定。

       下游需求方面，制粉企业受面粉购销冷清影响，开工率有所下滑，对小麦的承接能力减弱。且小麦与玉米价差扩大，其饲用性价比丧失，饲料企业转而采购玉米，小麦的饲用需求大幅降温。小麦供应宽松的局面并未得到明显改观，后期行情走势还需重点关注面粉企业开工情况及饲料企业对小麦采购量情况。