2025年11月份，国内三大油脂市场走势分化，其中棕榈油承接产地供需压力，走势最弱；菜油去库加快，走势偏强；豆油受美豆上涨的成本端支撑，表现抗跌。进入12月，在马棕榈油出口走弱、库存压力升高，以及关键需求引擎美国生物柴油政策推进放缓等利空因素的影响下，油脂市场弱势深化，豆棕菜油价格纷纷破位下跌。据监测，截至12月18日，江苏一级豆油现货价格8270元/吨，环比下跌310元/吨，同比上涨230元/吨；24度棕榈油现货价格8430元/吨，环比下跌260元/吨，同比下跌1640元/吨；三级菜油现货价格9420元/吨，环比下跌850元/吨，同比上涨560元/吨。

　　豆油：供应持续宽松，成本驱动下行

　　由于国内提前加大采购以规避供应风险，1-11月我国大豆进口量已突破1亿吨，同比增长6.9%，12月到港预估800万吨左右。高供应下油厂维持高压榨、高产出格局，豆油库存持续高位运行，虽然近期周度库存环比回落，但整体仍处于同期偏高水平，而下游需求未见明显改善，刚需采购为主，市场供应持续宽松。截至12月12日当周，豆油商业库存达到114万吨，环比减少2万吨，同比增加16万吨。进入12月中旬，国储进口大豆拍卖启动，进一步增加了豆油市场压力。11日首拍成交39.7万吨，16日拍卖成交32.3万吨，19日拍卖成交17.97万吨，市场预估本轮拍卖总量可能在400万吨左右，12月至一季度出库为主。

　　而成本端，美国原定于10月底出台的2026-2027年生物燃料掺混规定被推迟到明年一季度，加之美豆出口需求担忧，以及南美产区天气良好、丰产预期增强，CBOT大豆和豆油市场承压连跌，美豆目前已基本回吐11月以来因中美贸易改善带来的涨幅，令豆油市场成本驱动减弱，价格下行压力增加。不过市场支撑仍存，近期海关检疫政策收紧，进口大豆放行周期有所延长，后续随着年前备货启动，豆油作为性价比最优油品，库存压力有望逐步缓解，关注需求跟进情况和去库力度。

　　棕榈油：季节减产延后，累库周期拉长

　　今年东南亚雨季来临偏晚，加之高效的收割、劳动力供应改善，以及印尼降税挤占出口份额，近期马来西亚棕榈油市场供强需弱矛盾凸显，累库周期延长。据马来西亚棕榈油局（MPOB）供需月报，11月马棕榈油产量为193.6万吨，环比减少5.3%；出口量为121.3万吨，环比减少28.1%；月末库存为283.5万吨，环比增长13.0%，较五年均值198.5万吨增加42.8%。进入12月，马棕减产幅度仍较温和，SPPOMA数据显示，12月1-15日产量环比下降2.97%，同期船运出口环比下降15.9%-16.4%，供需失衡下，市场预计12月底马棕库存或进一步攀升至290万吨以上，进而对棕榈油价格走势形成持续压制。

　　后续价格支撑关注印度买需情况。据印度炼油协会（SEA），截至2025年12月1日，印度食用油库存总量为162.3万吨，环比减少6.2%，降至五个月低点，且较去年同期的256.9万吨减少36.8%，补库需求在望。近期国际豆棕价差回归后，一些买家取消了12月和1月船期的豆油合同，转而采购棕榈油，加之马来西亚下调1月毛棕榈油参考价及出口关税，后续出口或有增量，随着季节性减产推进，棕榈油库存压力将逐步下降，不过在原油市场走弱、生柴驱动不振的情况下，反弹空间预计有限。国内豆棕价差倒挂常态化，消费维持刚需，棕榈油市场呈现供需双弱、买船减少格局，后续库存有望被动回落，成本联动下价格将跟随马盘走势为主。

　　菜油：澳菜籽顺利到港，供应预期恢复

　　11月中旬以来，受澳菜籽买船顺利到港和加拿大、澳大利亚菜籽产量上调的利空影响，菜油市场行情由强转弱，价格连连下跌，虽然海关严查非转菜油进口和德国生柴政策立法一度支撑价格反弹，但是整体影响有限，在中加贸易缓和预期和美生柴政策退坡利空加持下，菜油市场跌势进一步加深。预计短期菜油将持续偏弱走势，不过在国内菜油持续去库、规模供应未到位之前，价格将仍有一定韧性。

　　一是供应紧张和成本将对菜油价格形成支撑。受反倾销影响，加拿大菜籽进口受限，10月以来油厂压榨停滞，菜油库存得到深度去化，截至12月12日当周，华南和华东库存已降至33万吨，低于去年同期的39万吨水平，也低于2023年的37万吨；而澳菜籽进口仍处试运阶段，12月-2月每月到港仅2船12万吨，折合菜油产量约15万吨；且俄罗斯毛菜油出口报价较高，1月船期到港完税成本在9600-9700元/吨附近，加上一两百元的精炼成本，国内三级菜油价格不低于9700元/吨才会有进口利润。二是2025/26年度全球菜籽产量增加、供应转向宽松，价格重心预期下移，对国内市场具有拖累效应，同时国内菜籽、菜油进口多元化前景明确，中澳菜籽贸易恢复只是时间早晚问题，这将牢牢限制菜油价格上涨。后续行情走势的关键在于中加菜籽贸易政策和澳菜籽商业买船情况，若进口政策松动，菜油将仍有下行空间，反之则具有反弹韧性。