年前玉米现货市场已经进入春节前休整阶段，2月11日、12日盘面却突发上涨，一则传闻扰动市场情绪，传国家有关部门在北京约谈国内多家粮食进口企业，控制粮食进口数量。但据悉近三年来这则传闻均有出现，而现实中，玉米旧作年度进口谷物也一直在管控当中，数量同比大幅下降，尤其是进口玉米管控效果更为明显，当前年度因玉米价格高位，下游企业也在积极寻求进口低价替代品，但因受到政策限制，预计总体数量上同比仍难有明显增量，且连盘玉米反弹亦有大宗商品走强情绪带动，玉米盘面再度上破年内新高，此外在年前市场减仓避险期间连盘玉米却大肆增仓上涨，资金力量亦不容忽视，笔者借此聊一聊年后玉米市场的主要扰动因素。

　　气温牵动售粮节奏，整体卖压预计仍显温和

　　气温变化是年后基层售粮节奏的核心引线，其影响直接指向三月地趴粮集中上市阶段。今年春节偏晚让正月十五落在三月，恰逢气温回暖推高粮源存储难度，若节间气温偏高，基层售粮意愿将提前释放，反之则会放缓三月集中卖压。但从基本面来看，当前玉米基层余粮已不足四成，卖压本就偏弱，且东北新季玉米粮质佳、水分低，存储难度低于往年，进一步削弱了三月地趴粮的上量压力，即便气温回暖，整体售粮压力预计也相对可控。

　　库存低位叠加年节消耗，年后补库需求预计助力价格上涨

　　当前国内玉米市场各环节库存普遍处于低位，成为节后玉米价格的重要支撑力量。深加工企业库存虽略高于去年同期，但去年同期库存已历经节日加工消耗，对比去年节前水平仍明显偏低；南北港口库存缺口更为显著，截至1月底北方四港玉米库存不足去年同期一半，广东港全部谷物库存同比降幅亦达50%。偏低的库存叠加节日期间下游企业正常的加工消耗，节后下游补库需求预计将率先释放，成为短期拉动玉米价格的主要动力。

　　进口谷物陆续到港，预计供应缓解效应有限

　　为缓解玉米价格高企带来的建库和加工利润压力，下游企业加速采购进口谷物替代品，年后相关粮源将陆续到港补充市场供应。据悉其中进口高粱、大麦进口较多，但受制于国内进口收紧政策，进口谷物的整体数量预计有限，对国内玉米市场的供应缓解效应相对偏弱，后续仅能阶段性缓解下游库存偏紧局面，难以改变市场整体供需格局，仍需持续关注进口谷物采购节奏及政策变化。

　　政策性粮源投放，成为市场关键利空变量

　　政策性粮源投放的节奏与规模，是节后乃至中长期玉米市场的最大不确定性，也是核心利空因素。进口储备玉米拍卖将持续推进，1月投放实现100%成交，目前市场关于节后政策粮投放加码传闻不断：最低收购价小麦投放量拟从2月的30万吨进一步加码至50万吨，2017年粮源或应拍尽拍；稻谷投放的开拍时间、数量、起拍价虽传闻不一，但加码预期浓厚。不过小麦因参拍主体仅限面粉企业，对玉米的替代利空影响有所减弱，而各类政策粮传闻尚未落地，其实际投放情况将成为制约玉米价格上行的关键，年后续重点关注相关传闻及其政策落地情况。

　　综合来看，节后玉米市场底部支撑坚实，年节期间气温影响售粮节奏但难改整体卖压温和的格局，下游补库需求启动或将率先提振价格，贸易端与下游的采购需求也能承接供应高峰。但市场仍需警惕两大风险，一是进口高粱、大麦的到货节奏，或阶段性分流玉米采购需求；二是政策性粮源投放传闻落地，成为中长期限制价格上行的核心因素，若投放不及预期，玉米价格或迎来更顺畅的上涨行情，同时还需关注宏观市场对连盘玉米的扰动。