近期，国内外玉米期货价格均呈现震荡偏强走势。国内玉米主力07合约价格再度逼近年内高点，CBOT玉米主力合约也已上行至年内区间上沿。

从基本面来看，内外盘玉米市场均存在显著的结构性支撑。国际市场，美玉米出口表现强劲，有效缓解了本年度的高库存压力，新季玉米种植面积预期同比下调，叠加原油价格维持高位以及化肥市场扰动，市场对新季供需格局改善的预期为CBOT期价提供了支撑。国内市场，随着基层农户余粮基本见底，市场供应呈阶段性收缩态势，加之刚性消费基数较大，季节性支撑作用较为明显。

数据来源：同花顺，方正中期期货研究院整理

后期玉米市场核心关注点在于供需改善预期能否持续兑现。国际市场交易的主线集中在两个方面：一是美玉米出口的强劲势头能否维持，二是新季减产预期将在多大程度上被市场定价。国内市场核心变量则在于即将上市的小麦，其大规模供应是否会打破当前玉米市场供需偏紧的格局。

南美玉米来了，美玉米出口还能挺住吗？

目前，巴西首季玉米收获进度已过半，阿根廷收获进度也已超过四分之一，南美新作供应的压力正在逐步向国际市场释放。巴西方面，据巴西国家商品供应公司（CONAB）4月供需报告预计，2025/26年度玉米总产量为1.1396亿吨，较上月预估上调130万吨，但同比仍小幅下降1.1%。其中，首季玉米产量预计为2797万吨，同比增长12.2%，成为本年度总产量的重要增量来源。

阿根廷方面，布宜诺斯艾利斯谷物交易所最新预计，2025/26年度阿根廷玉米产量为6100万吨，同比大幅增加1200万吨。当前收获进度虽仅超过四分之一，但随着收获范围进一步扩大，其出口供应能力也将逐步提升，特别是在阿根廷政府近期调整汇率政策后，农户销售意愿有所增强，或将对美玉米在近月船期上的竞争力构成直接挑战。

美玉米种得少了，库存能降下去吗？

从新季供应端来看，美玉米播种面积预期同比下调，成为当前市场定价的重要支撑因素之一。根据美国农业部（USDA）3月底发布的种植意向报告，2026年美玉米种植面积预估为9530晚英亩，同比减少350万英亩。种植利润收缩以及化肥价格高位，使得美玉米种植面积有所下滑。面积下降之后，市场对新季玉米产量的预期随之收敛。在单产未出现超常规恢复的前提下，总产量同比难以实现显著增长。

数据来源：USDA，方正中期期货研究院

与此同时，需求端尤其是燃料乙醇和出口表现保持韧性，使得新季美国玉米库存有望延续去化趋势。参照USDA2月展望论坛的预估来看，2026/2027年度美玉米期末库存同比下降，后期如果出现天气扰动导致单产不及预期，库存去化幅度可能进一步扩大。

农户余粮快完了，国内价格该涨了吧？

当前，国内玉米市场正处于典型的“粮权转移”阶段。经过春节后至4月底的持续售粮，东北及华北主产区基层农户售粮进度已超九成。机构数据显示，目前全国基层农户售粮进度为93%，东北地区售粮进度为94%，华北地区售粮进度为89%，西北地区售粮进度为94%。

潮粮销售基本结束，市场流通粮源的主体已从农户全面转移至贸易商及烘干塔环节。这意味着基层余粮已实质性见底，来自农户的集中抛售压力基本消除，市场供应进入阶段性收缩状态，为玉米价格提供了坚实的底部支撑。后续供应弹性主要依赖于贸易商出库节奏和政策粮投放节奏，季节性支撑效应将逐步显现。

国内小麦快熟了，玉米还能“横”多久？

国内冬小麦生长进入尾声，即将迎来收获。目前主产区小麦整体长势良好，土壤墒情适宜，为丰产奠定了基础。按照农时节奏，5月中下旬，湖北、河南南部等产区新季小麦将率先由南至北陆续开镰收割，6月上旬前后将迎来大面积集中上市。这意味着，玉米市场即将面临来自新麦供应的直接考验。作为玉米在饲用领域最主要的替代品，新麦的开秤价格、上市节奏及品质状况，将在很大程度上决定玉米价格的上行空间。

综合来看，当前国内外玉米市场进入新的博弈阶段。国际市场，美玉米出口韧性与南美丰产压力形成对峙，新季面积下降为远月合约提供支撑。国内市场，基层余粮见底带来的季节性支撑与即将上市的小麦替代压力，构成多空双方的核心博弈点。预计短期国内外玉米市场仍将维持震荡偏强格局，但上行空间将受到南美供应及国内小麦上市的逐步压制，整体维持重心缓升的预期。