背景：国际方面，在10月供需报告中，USDA给出23/24年度美玉米21.1亿蒲的结转库存，库存消费比14.72%，远高于上年度的9.88%，或奠定了年度供应宽松的市场格局，后期继续关注单产和美玉米出口表现。国内方面，新季玉米丰产正逐步兑现，据笔者调研，新作产量同比增加约2000万吨左右，丰产年景已成定局。

　　新季玉米上市后调研情况

　　种植面积方面，近年来在玉米种植收益可观的吸引之下，预计全国新季玉米种植面积增长1000万亩以上，增长地区主要分布在东北、华北主产区。其中，东北地区增长主要体现在黑龙江、内蒙古地区，吉林、辽宁地区相对稳定；华北地区也有所增长，主要是由于与其他农作物相比，玉米种植管理相对方便、收益相对可观。

　　产量方面，就笔者调研情况来，华北地区新季玉米生长过程中受台风等自然灾害影响不大，雨水、光照、温度利于玉米丰产，新季玉米产量普遍增长10-20%。全国来看，本年度新季玉米丰产几乎没有分歧，市场分歧点主要在于增产幅度，由于调研口径不同等因素，市场主流观点为全国玉米增产5-10%。

　　质量方面，近期市场反馈新季玉米毒素指标不够稳定，据笔者调研华北部分情况来看，河南、安徽、山东等地区均出现毒素偏高现象。近期玉米深加工已经全面开始加工新粮，以玉米副产品为例（玉米蛋白粉、DDGS等），饲料企业反馈毒素不稳定的现象频发，具体还需进一步了解。

　　关于下游需求方面浅析

　　深加工方面，回顾今年以来行业整体亏损时间较长，近期随着原料玉米季节性回落，逐步缓解经营压力，但从整体情况来看，国内玉米深加工产能已经处于相对饱和状态，未来产能释放还需等待新的驱动。

　　饲料养殖方面，上周全国生猪均价 15.2元/公斤附近，较节前下跌明显，生猪自繁自养平均亏损约150元/头。近期市场反馈由于标肥价差上调，二次育肥比例略有提升，但生猪养殖重新进入亏损状态，行业压栏动力仍显不足，体重增长速度暂时还未明显增长，国庆节前屠宰量明显上升，透支10月饲料需求，另外仔猪近期下跌明显，母猪繁殖仔猪的环节已经全面进入亏损，未来需要重点关注是否会带来母猪去化，如果母猪开始去化，对应明年猪料需求将持续下降；肉禽方面，市场反馈，近期肉鸡出栏较多，屠企库存偏高，消费偏弱，肉鸡价格偏弱，养殖亏损大概率将继续维持，在养殖亏损严重的前提下，散户补栏情绪明显下降，四季度肉禽料表现或不及预期。（从配方角度考虑，肉鸡料对于玉米为刚需，因此肉鸡料对玉米需求影响较大）

　　核心观点

　　从市场各个环节来看，在整体供需结构相对明朗的前提之下，市场最大的不确定性在于贸易商环节，贸易环节作为作为市场重要的“蓄水池”，对市场整体影响较大，据笔者对市场调研的情况来看，现阶段贸易环节囤粮信心明显不足，一是贸易主体认为目前行情还没走到绝对的安全边际，二是现阶段正处于新季玉米上市阶段，供应压力还未完全得到释放，尤其是东北地区近期气温还未明显下降，潮粮销售压力明显，因此笔者认为短期市场仍然处于明显供大于求的阶段，市场价格重心上行动力明显不足，11月份之后随着供应压力释放完毕，行情或有阶段性筑底。需要重点关注农户售粮节奏、下游建库心态、各类政策。