支撑价格的核心动力

　　当前市场存在几个强有力的因素，共同构筑了价格的“安全垫”：

　　坚实的政策与供应基础：“最低保护价收购完成入库”是市场最坚实的支柱。2025年托市收购总量达到1640万吨，远超市场预期，这直接从市场吸走了大量粮源，导致基层余粮同比偏少约一成。同时，政策性拍卖迟迟没有启动，意味着国家并未向市场投放低价粮源进行调节，这强化了市场的看涨预期，“粮源存在于期望值高的贸易商手中”心态的直接原因。 难以撼动的底部需求：尽管面粉消费疲软，但需求端存在两大刚需：

　　1. 饲用需求托底：由于今年华北玉米质量偏差，小麦在饲用替代上仍具备优势，部分饲料企业在四季度的采购为小麦价格提供了额外支撑。

　　2. 粉企刚需补库：前期面粉企业库存偏低。为了维持基本生产，它们对小麦存在刚性采购需求。一旦价格回调，到货量减少，企业为保障生产就不得不再次提价收购，这封杀了价格的下跌空间。 持粮主体的惜售心态：市场流通粮源减少，加上政策拍卖未定，使得“期望值比较高的贸易商”普遍存在较强的惜售看涨心理。这种“卖跌不卖涨”的心态会自我强化，导致市场上一有风吹草动，流通粮源就迅速减少，推动价格上扬。

　　下半月市场关键看点

　　下半月的价格波动，将主要围绕以下几个核心因素的博弈展开：

　　最大的变量：政策拍卖：这是悬在市场头顶的“达摩克利斯之剑”。目前市场普遍处于等待政策指引的状态。一旦国家启动临储小麦拍卖，将极大增加市场供应，平抑价格。在政策明朗前，市场大幅下跌的可能性很小，但上涨也会因此显得克制。你需要密切关注官方渠道的任何消息。

　　供需的微妙平衡：

　　供应端：贸易商在价格高位可能会“逢涨走货，陆续变现”，这会导致市场阶段性上量，价格出现小幅回调，就像11月下旬部分企业下调收购价那样。

　　需求端：终端面粉消费“旺季不旺”的格局未改，面粉企业利润承压，对高价原粮的接受度有限，会严格抑制价格的泡沫。

　　外部市场的联动：天气导致玉米及小麦种植延后，其影响已在市场中体现。后续需关注新季小麦的生长情况。此外，全球小麦供应充足的国际环境，以及大幅减少的小麦进口量，共同削弱了外部冲击，使国内市场的走向更取决于国内供需与政策。

　　总结与建议

　　下半月小麦价格大概率将在当前高位进行区间震荡。上有政策预期和疲软面粉需求的压制，下有低库存和强刚需的支撑，很难出现单边行情。 对于计划出货的贸易商：当前的高位震荡是分批销售、锁定利润的好时机。可以避免因政策拍卖突然启动而陷入被动。 对于选择继续持粮的贸易商：需要密切关注政策信号，并留意玉米价格变化对小麦饲用需求的影响。对于采购方面粉企业：在保证生产安全的前提下，可采取随用随采的策略，并重点关注优质小麦的稳定供应。