近期玉米成为市场焦点品种，在市场预期节后天气转暖将迎来上市量小高峰的背景下，玉米盘面价格延续上行态势，涨幅超出市场预期。截至目前，港口主流收购价格为2320元/吨，较节前上涨30元/吨。从产地收储成本分析，当前港口价格尚未实现顺价销售，这是导致港口到货量不足的主要原因。此外，受农户售粮行为特征影响，元宵节后传统售粮周期进入尾声，加之局部地区仍有雨雪天气，气温回升缓慢，节后集中售粮尚未启动。展望3月市场，综合分析来看，短期玉米上涨动能正在减弱，市场过度乐观情绪下风险逐步累积，预计余粮集中出库阶段或出现阶段性回调行情。
　　基层余粮同比下降，持粮主体结构分散
　　据调研数据显示，截至2月底，黑龙江省余粮占比35%，吉林省40%，辽宁省15%，内蒙古37%，东北地区平均余粮约35%，同比下降2个百分点;山东省余粮45%，河北省40%，河南省42%，华北地区平均余粮约40%，同比下降3个百分点。从持粮主体结构看，主要为烘干塔企业、中小型贸易商及个体粮商，尽管单主体库存规模有限(多为数千吨，部分达1-2万吨)，但整体呈现分散持有的特点。该部分主体收购成本较高，多为春节前价格上行期间阶段性抢收的粮食，当前价格水平下难以实现顺价销售，核心原因在于成本端压力较大，下游加工企业对当前价格接受度较低。目前饲料及深加工企业生产经营效益承压，一方面原料采购成本持续攀升，另一方面终端消费需求疲软导致产品去化缓慢。
　　港口及下游库存处于低位，节后供给压力或有限
　　据最新监测数据显示，北方四港玉米库存180万吨，处于近五年同期低位水平;南方港口内贸玉米库存40万吨，外贸玉米库存近乎为零，谷物总库存120万吨，较历史同期均值220万吨减少100万吨。下游环节中，全国深加工企业库存约385万吨，较近五年历史均值470万吨处于低位;全国饲料企业库存约35万吨，较近五年历史均值32万吨处于中等水平。综合港口及下游库存现状判断，即使节后出现阶段性供给压力，价格回调空间或相对有限，下游企业建库意愿价格区间在港口价格回落至2250元/吨附近。
　　多维度分析：玉米市场中长期仍偏乐观
　　首先，从宏观环境来看，近期宏观市场中，金银及有色金属价格出现回调，资金逐步流向估值相对偏低的农产品板块。考虑到农产品整体估值处于低位，且春耕前政策层面将重点保障农户种植收益，从资金面角度看，农产品市场易涨难跌。其次，供给端层面，除前述库存低位特征外，去年秋收前期华北地区遭遇持续阴雨天气导致单产下降，籽粒霉变率上升，尽管具体减产幅度尚无官方数据，但结合去年以来的价格走势及市场流通量分析，实际影响程度应较为显著。需求端方面，从生猪及鸡蛋价格走势分析，养殖行业存栏量维持高位，对玉米需求形成较强支撑。尽管生猪及蛋鸡养殖处于去产能周期，但历经近一年时间，去产能效果不及预期，现实供需格局仍偏宽松，去产能进程短期内难以完成，后续仍需持续跟踪。再次，进口政策方面，自前年四季度进口政策收紧以来，玉米及替代品进口到港量显著下降，市场传闻进口政策短期内难有松动，这从供给源头对国内玉米市场形成支撑。最后，余粮集中出库及稻谷拍卖等潜在利空因素虽尚未明确量化，尽管可能对市场形成阶段性压制，但其对市场的压制作用弱于前述利多因素。利空因素更多体现为预期层面，存在较高不确定性，而利多因素具备较强的现实支撑。